本文摘自天风证券研报《为何我们看好中公教育，价值再剖析》焦点看法：1、为什么我们坚定看好 行业好：招录培训具备极强的付费及需求潜力，且天然易延展与技术、考证两大类非学历职业教育相比，我们认为招录赛道优势显著， 具备孕育大公司的潜力，也造就了中公教育，详细来看： 第一、直接对接就业，引发付费及参培刚性。当前经济形势加重大学生就 业难度，体制内事情吸引力增强。

第二、城镇化叠加和高校扩招两大经济 社会厘革气力推动需求稳定连续增长。第三、各种招录考试虽然细分品类 差别，但焦点考点相似，注重考察学生综合职业素养及通识能力，依靠研 发教研协同性及复用性，招录赛道给扩品类生长提供了天然优质土壤。中 公教育早年深耕公务员考试培训，公务员考点、知识点在各种招录考试中 最全面深模式强：协议班模式直击用户痛点中公教育开创协议班模式并深度应用，我们认为协议班模式在教育行业特 别是招录赛道中具有较强的先进性，不但体现在较强的前端获客、提升教 学口碑，同时提高财政杠杆与净资产收益率，构建起商业模式护城河。

积淀厚：研教分散，直营管控，科技渗透，构建焦点壁垒如果说行业是“天时”、模式是“地利”，那么中公强大的垂直一体化响应 能力、成熟治理架构、尺度化师训及教研能力则是中公教育的“人和”。整 体来说，正是靠着研发专业化、教师专职化、渠道直营化、运营科技化“四 化”革新，中公强势崛起，建设自身护城河，打造极具优势的竞争格式。2、未来空间另有几多，如何实现 行业迎重要拐点，黄金时代来临大扩招时代来临，直接利好招录市场。

2 月 25 日集会推出勉励吸纳高校结业生和农民工就业的措施。其中 提到“一要扩大今年硕士研究生招生和专升本规模，增加下层医疗、社会 服务等岗位招募规模”。维持盈利预测，给予买入评级 我们预计公司 2020-22 年 EPS 划分为 0.41 元、0.58 元、0.80 元，PE 划分为 70x、49x、36x。

正文：增补资料：行业迎重要拐点，黄金时代来临大扩招时代来临，直接利好招录市场。2 月 25 日集会，推出勉励吸纳高校结业生和农民工就业的措施。其中提到“一要扩大今年硕士 研究生招生和专升本规模，增加下层医疗、社会服务等岗位招募规模”。

从现在来看该政策执行力度大、规模广、很是到位。就 2020 年已公布的公考信息来 看，国考招录扩招 66%、北京省考扩招 12%、江苏省考扩招 23%、上海省考扩招 22%、山东 省考扩招 142%、福建省考扩招 51%；预计 2020 年省考联考将于 7 月 25 日或 8 月 22 日开 展，联合中央保大学生就业、下层扩招等招呼，招录市场或大幅回暖。

我们认为招录人数增长有效动员协议班收入结转，降低退费率，显著增重利润；同时 有利于扩大报考规模，进而提升参培人数扩容市场空间。从中恒久来看，我们认为以公务员、教师为代表的公职类招录需求将稳步增长。一方面，增补离退休人员将动员每年招录人数稳定增长。据《2015 年度人力资源和社 会保障事业生长统计公报》显示，停止 2015 年底，全国共有公务员 716.7 万人，根据平均 事情 35 年，每年需增补约 20 万以上公务员，同时思量到我国公务员队伍老龄化及退休潮 来临，现在我国公务员招录水平仍整体处于低位。

另一方面，城镇化浪潮将推动公共服务水平不停提高，公共服务部门就业人群将连续 扩大。《“十三五”推动公共服务均等化计划》明确将增强人才队伍建设作为推动公 共服务服务均等化的重要保障手段。据国家行政学院的研究，蓬勃国家的公共部门就业人 口约占劳动力就业人口的 10%~20%，加拿大和香港甚至凌驾了 20%，而我国现在的公共部 门就业人口只占劳动力就业人口的约 5%。随着城镇化的深入，我国的公共部门就业人口比例也将逐步提高，公职类招录培训市 场也将保持恒久稳定的增长，近年教师和医疗卫生等相关培训的井喷也部门映证了这一趋 势。

传统招录培训优势显著，教招潜力大长尾需求多2019 年中公教育收入结构中公务员占比近半，教招占 21%，医疗划归综合，预计占比 10%以内，整体来看未来有较大潜力。详细来看，2019 年中公公务员占比 45.46%，同比增 长 30.15%；事业单元占比 15.27%，同比增 58.44%；教师占比 21.06%，同比增 60.85%；综合 占比 17.59%，同比增 74.93%。中公公务员收入占比最高，一方面反映公务员岗位的相对吸引力较强、竞争较为猛烈， 学生参培意愿强；另一方面行业高性价比优质教育产物供应不足，压抑需求，以中公为代 表的千亿级选手已构建出自身竞争壁垒，通过研教分散，直营管控，科技渗透等加速收割 市场，成就自身规模增长。现在全国招录培训市场暂无相对应的竞争对手，行业天然疏散，中公的直营网络笼罩、 教研能力和精致化综合运营服务优势都将获得极大化地发挥，一方面不停拓展下沉区域市 场规模，另一方面连续扩大市场占有率，充实享受招录大年红利。

考研等学历提升赛道尚未挖掘，供应升级孕行业龙头考研：客群复用，供应革新，引发行业空间考研是我国高教体系中重要一环。全国硕士研究生统一招生考试简称“考研”，是指教 育主管部门和招生机构为选拔研究生而组织的相关考试的总称，由国家考试主管部门和招 生单元组织的初试和复试组成，是毗连我国高等教育系统中本科阶段教育与硕士、博士阶段的重要接口。2020 考研扩招 18.9 万人，力度为近 20 年最大。2020 年头教育部副部长宣布将扩大 硕士研究生招生规模，预计同比增加 18.9 万人，差别于 17 年非全日制硕士招录并轨，本 次直接扩招近 20 万人，幅度为历史之最，给考研市场带来空前的历史生长机缘。

考研人数出现出典型逆周期，经济下行催生需求。2007 年我国 GDP 同比增长到达 20 年间最大值约 14.20%，2008 年硕士研究生考试报名人数同比增长为 20 年最低约-6.4%。十 一五期间 GDP 快速增长，研究生报名人数同比增长率呈淘汰趋势；十三五期间，我国经济 由高速增长转向高质量生长阶段，2015 年后研究生报名人数同比增长率快速上升。

预计考研市场规模凌驾 200 亿，考研培训仍然是焦点赛道。凭据中国工业信息网的调 查，我们对行业的客单价举行守旧预计。对 10000 元以下的各区间取平均值，对 10000 元 以上的值取 10000 元，经由加权平均后，获得行业客单价 4410 元。2020 年考研人数 314 万人，考研市场规模约 150 亿。

思量到社会对硕士学位认可度 和当前本科就业压力，我们可以认为未来考研人数增长趋势近 4 年内不会放缓，假设每年 本科结业生 3%增长，考研人数占比每年增加 2%，则到 2024 年整个考研培训市场规模或超 过 200 亿元。中公考研时机在于：市场资源向大型机构集中；名师导向到教研产物导向生长以及拓 宽赛道充实掘客客户价值。“大而全”教育品牌将是考研培训主流形态。

只管“专而精”小 型机构在某一地域、院校或专业能够越发深入地挖掘，可是其运营能力和服务质量容易出 现问题。随着传统培训机构分工细化和线上教育品牌入局，未来有教研支持、人员富足、 培训系统、质量有保障的全国性品牌更可能逐步整合市场资源，不停吸纳“专而精”的优 势以形陋习模效应，推动行业资源向龙头企业集中。教研产物导向或成为未来的新出路。只管名师可以通过小我私家魅力和教学履历获得考生 的认可，可是如果有一个完善的教学研究机制，以专业的团队对教学内容举行精致设计， 并通过可复制的模式形成整体优势，教研产物效益和品牌优势便可能凌驾小我私家光环。

考研每年举行一次，且大部门考生顺利“上岸”后便不再继续缔造价值，客户资源留 存率极低。出国考试、四六级、公务员、职业资格证等领域的到场者与考研群体重合率极 高，进军其他培训领域能够提供更多增值服务，实现多方业务的协同生长。自考、成考等学历提升刚需，每年近 600 万人报考高等教育自学考试是我国高等教育的一种形式，通过这种形式可以获得国家认可的本 科结业证书，切合条件的可以获得相应的学位。

国家认可学历，电子注册学籍，可以在教 育部官网查询，可考公务员、考研、出国留学、评职称等。学生专业考试计划划定课程（含 实践课程）结果全部及格者可申请管理结业证书；切合报考院校学士学位授予条件者，可 申请学士学位。

2019 年我国高等教育自学考试学历教育报考 596.37 万人次，取得结业证书 48.98 万 人。高等教育自考、成考以及专升本考试较统招升学虽略显非主流，但我国存量劳动力市 场庞大，且统招高等教育毛入学率约 50%，仍有近一半劳动力有提升学历需求，其对升职、 考公、就业等有较强资助，因此围绕高校开展自考、成考以及专升本培训具有一定的市场 前景。

总结：经济转型将逐步提升职业教育在教育体系中的职位，大学结业生人数连续增长是就业 形势的重要风向标，优质供应严重不足是制约职业教育行业生长的主要矛盾，城镇化浪潮 将推动公共服务水平不停提高，公共服务部门就业人群将连续扩大。中公教育具有全国规模的垂直一体化快速响应能力。

中公教育一直置身于公职类招录 考试培训市场缔造的最前沿，率先接纳自主研发，率先造就专职师资，率先举行全国渠道 结构并不停下沉渠道，率先完玉成国网点全直营，率先接纳互联网内容营销及 IT 自主开 发，用科技气力连续提升营销、管控及协同服务水平。现在已基本形成了重研发、强渠道、 快响应的垂直一体化快速响应能力。在公务员、事业单元、教师等公职类招录领域成为学 员首选机构，在其他职业就业新领域取得了强劲增长，并在各种资格证考试培训领域举行 了全面的笼罩。我们预计公司 2020-22 年 EPS 划分为 0.41 元、0.58 元、0.80 元，PE 划分 为 70x、49x、36x。

本文来源：亚搏体育app官网入口-www.gdxinqiang168.com